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Parcerias Master Limited

Introdução a MLPS

Diversificação, alta renda, eficiência fiscal, baixa correlação com classes de ativos tradicionais; estes quatro elementos parecem ser o pilar de cada veículo de investimento bem concebido. As Parcerias Master Limited (MLP) possibilitaram exatamente isto pela última década.  Mas o que é exatamente uma MLP? Elas são sociedades limitadas negociadas publicamente que possuem e operam gasodutos, oleodutos, terminais de armazenamento e refinarias.  Elas são estruturadas como parcerias para tirar proveito de tributação favorável e para criar veículos de investimento focados em renda.

As MLPs, ao longo dos anos, se concentraram em setores relacionados à energia, mas diferente de suas versões anteriores da década de 1980, que foram estruturadas unicamente com a finalidade de explorar brechas fiscais na área de petróleo e de perfuração, essas novas parcerias tornaram-se serviços públicos eficientes e dinâmicos. Elas adquiriram ativos baratos com fluxos de caixa previsíveis, como dutos e terminais, e se tornaram muito boas em operá-los.

Estes veículos de investimento mantiveram apenas uma correlação moderada com o preço do petróleo e do gás, por serem importantes principalmente para o seu transporte. No entanto, como a economia cresce e a demanda por energia cresce com ela, os lucros das MLPs aumentam em conformidade.  As MLPs também oferecem proteção contra a inflação de duas maneiras: através de sua carteira de ativos reais e através da "inflação mais precificação", ou em outras palavras, a sua habilidade de precificar seus serviços e produtos a um prêmio da taxa de PPI.

Qualidades de Investimento

As MLPs de infraestrutura energética fornecem um modelo de negócio semelhante ao Utilities e Real Estate Investment Trusts. Elas possuem e operam ativos reais e se beneficiam do crescimento da procura relativamente inelástica de energia em longo prazo. De acordo com a Interstate Natural Gas Association da América, a necessidade de reestruturar a mudança do cenário do gás doméstico vai exigir, nos próximos 20 anos, cerca de US$ 200 bilhões em gastos de capital. Outra fonte de crescimento é indicada por analistas na tendência de aquisições por MLPs de ativos midstream. Estima-se que cerca de 200 bilhões dólares de tais ativos estejam alojados em estruturas empresariais públicas e privadas, e elas poderiam encontrar seu caminho em carteiras de MLPs (fonte: Alerian).

Benefícios Potenciais

Os benefícios potenciais de investir em uma carteira de MLPs variam de:

  • Crescimento de Ativos
  • Visibilidade de Fluxos de Caixa
  • Crescimento da Renda
  • Hedging da Inflação
  • Vantagens de Impostos
  • Retorno Total Histórico

Fatos Fiscais

Uma MLP é uma parceria e não uma corporação; por esta razão evita tributação ao nível da entidade, e toda a renda flui proporcionalmente aos parceiros. Parceiros são definidos como participantes, e para efeitos fiscais, em vez de receberem formulários 1099 eles recebem programação K-1.

As MLPs fazem distribuições em dinheiro (não dividendos) e tipicamente pelo menos 70% dos impostos são considerados diferidos da declaração de rendimentos, o que reduz o custo base do participante (parceiro) no investimento. Enquanto a base do participante permanecer acima de zero, os impostos são diferidos até a venda da MLP. Quando o custo base chega a zero, em seguida, as distribuições são tributadas a uma combinação de taxas de ganhos de capital e taxa de imposto de renda pessoal.

As MLPs podem fornecer flexibilidade no processo de planejamento da propriedade; se as unidades são herdadas após o falecimento do participante original, a base é aumentada para o valor justo de mercado na data da morte, e distribuições a priori não são tributadas (fonte: Alerian).

** Este resumo é apenas para fins de informação geral; é baseado na legislação vigente; não leva em consideração situações de um investidor específico. Favor consultar seu contador.

Métricas Tradicionais de Avaliação.

MLPs são geralmente avaliadas de forma ligeiramente diferentes do estoque tradicional; os múltiplos de fluxos de caixa distribuível são geralmente mais relevantes do que relações tradicionais de P/E.  A nossa abordagem pesa altamente o diferencial de rendimento de 10 anos sobre o Tesouro norte-americano, e mais de outros veículos de renda, tais como títulos de BBB e REITS.

Desempenho de Índice

O Índice MLP Alerian é composto pelas 50 MLPs de energia mais proeminentes. O Índice é calculado utilizando uma metodologia ajustada, ponderada pela capitalização, e é em tempo real.

Nos últimos dez anos (2015-2015) o índice tem tido um aumento de 9% anualizado, com um rácio de Sharpe ligeiramente superior ao índice S&P 500.  Na década 2002-2011, o índice mostrou uma correlação modesta de 0,5 para o S&P500.

Nossa Abordagem de Investimento

Nossa estratégia gira em torno dos componentes do Índice Alerian.  O nosso número médio de participações pode variar de tão baixo quanto 15 para tão alto quanto 40, dependendo da análise macro e micro.  A nossa abordagem é baseada em um modelo de núcleo-satélite, onde a nossa exposição do núcleo é implementada através de investimentos nos maiores, e nosso satélite é composto por sub-setores específicos de exposição concentrada.

Gestão de Risco Ativo

Também implementamos uma opção de sobreposição para responder taticamente a situações de sobrecompra/sobrevenda. A exposição total também é aumentada/diminuída com base em pontos de vista macro e métricas de avaliação.

 

**Nossa abordagem de investimento pode não replicar os mesmos retornos produzidos pelo índice.