Exchange Traded Funds (ETF) são os novos blocos de construção de carteira eficientes. A grande variedade de exposições de ativos que eles fornecem, combinado com baixas taxas de despesas, fazem dos ETFs grandes ferramentas para o gestor moderno em sua busca pela implementação de estratégias de investimento, passivas ou ativas. A boa liquidez na maioria dos ETFs também ajuda a reduzir o custo do impacto de mercado durante a execução da estratégia e reequilíbrio. Adicionalmente, as opções de contratos disponíveis ajudam a controlar o risco quando requeridos.
Nossas carteiras ETF fornecem uma maneira eficiente para obter uma exposição diversificada a classes de ativos tradicionais. Nossas carteiras são ativamente geridas de acordo com a nossa filosofia de investimento e oferta:
- Diversificação de setor
- Macro alocação de ativos
- Implementação do modelo de timing de mercado proprietário.
- Hedging cambial estrangeiro
Modelos de Rotação do Setor de ETF
Por que rotação do setor?
Um sistema econômico é um organismo complexo constantemente afetado por várias dinâmicas; tal sistema está, por conseguinte, sempre a mudar, e cada parte do total é influenciada de forma diferente pelos mesmos impulsos.
Uma carteira ágil com o objetivo de capturar essa síntese teria de identificar o ritmo do ciclo e as ramificações desse processo sobre os diferentes segmentos da economia. Estratégias de rotação do setor têm sido construídas ao longo dos anos com a intenção de capitalizar sobre este mesmo processo de mudança, em que diferentes partes da economia tendem a se beneficiar de formas diferentes a partir de entradas macro cíclicas. O objetivo é antecipar os rumos da economia e qual setor irá se beneficiar mais ou menos.
O ciclo econômico clássico é categorizado por 2 fases principais:
- Expansão, dividida entre Cíclica Inicial e Cíclica Final
- Contração, dividida entre Defensiva ou Recessiva Inicial e Recessiva Final
Rotação do setor ao longo dos ciclos econômicos (fonte: Ishares.com)
No diagrama acima (fonte: Ishares.com) podemos ver as indústrias que estão definidas para superar em cada fase. Os investidores podem utilizar diferentes abordagens em sua tentativa de capturar desempenhos superiores do setor. As duas abordagens mais populares são impulsionadas por fundamentos - como a capacidade de prever com alguma precisão para onde a economia vai - ou impulsionadas pelo momentum - como na modelagem de estratégias quantitativas baseadas na persistência de preços.
Por que Momentum
Nossa empresa decidiu focar seus esforços de pesquisa sobre a abordagem momentum. Tal decisão foi apoiada por uma grande quantidade de literatura e verificações a posteriori que mostram como uma "anomalia de momentum" esteve presente nos mercados financeiros ao longo de décadas em todo o mundo.
O Momentum pode ser estruturado com muitos parâmetros diferentes, mas é essencialmente a tendência de retornos de ações a tenderem na mesma direção. Em um mercado altamente eficiente, tal anomalia não deve persistir por um longo tempo, já que investidores racionais rapidamente gerenciariam a vantagem; no entanto, na THALASSA CAPITAL acreditamos que os mercados, embora muitas vezes eficientes, não sofrem de desequilíbrios estruturais e comportamentais que possam limitar o gerenciamento. Os acadêmicos Fama e French já institucionalizaram o tamanho e o valor das anomalias (ou o desempenho superior de longo prazo de pequenas empresas e valores de ações) e, em 1993, descreveram o momento como "anomalia premier."
As razões para uma vantagem tão simples persistir podem variar desde comportamentais a técnicas; pesquisadores como Barberis, Stein e Hirshleifer, para citar apenas alguns, têm tentado modelar teorias comportamentais enraizadas nos vieses cognitivos de investidores. A maioria das explicações gira em torno das idéias de sub-reação à notícia, a velocidade de propagação de notícias, a capacidade institucional para atingir o tamanho, as necessidades de confirmação de preços irracionais e assim por diante.
Muitos estudos identificaram único desempenho superior em ações em modelos de dinâmica construídos com prazos intermediários, definidos como 3 a 12 meses de classificação e períodos de holding. Dimson, Marsh e Staunton (2008) produziram o trabalho seminal "108 Anos de Lucros de Momentum", onde eles testaram diferentes parâmetros em ações do Reino Unido de 1900 a 2008, e em 17 outros países por cerca de 33 anos. Seu estudo abrangente confirmou descobertas anteriores de identificação alfa em horizontes de 12 meses e 6 meses.
Um elemento marcante neste corpo de evidência é a concentração de ações individuais selecionadas nas mesmas indústrias em cada vez. Pesquisas parecem provar que o efeito da indústria é um poderoso elemento de formação de preços no processo de seleção. Moskowitz e Grinblatt (1999) validaram esta ideia em seu trabalho “As Indústrias Explicam o Momentum?” onde eles encontraram evidências de carteiras da indústria exibindo um momentum significativo, mesmo após o controle de tamanho, manual para equidade de mercado, momentum de ações individuais, dispersão transversal em retornos médios e potenciais influências a microestrutura.
Moskowitz e Grinblatt também descobriram que a rentabilidade das estratégias da indústria em horizontes intermediários foi predominantemente conduzida por posições longas.
Metodologia
Como explicado, o nosso modelo encontra fundamentos sólidos nos estudos realizados ao longo dos anos por diversos acadêmicos, analistas e gestores financeiros. A presença de Alpha em investimentos de momentum transparece sob diferentes parâmetros que asseguram uma justificativa concreta para a sua própria existência.
Em nossa abordagem, levamos em consideração a rentabilidade esperada, mas também deslizes e eficiência de execução. Os parâmetros do Momentum são divididos geralmente em 3 seções: os períodos de ranking, lagging e holding. O Alpha reside no horizonte intermediário, na medida do ranking de desempenho passado, e por isso escolhemos um intervalo que deve ser sensível o suficiente a mudanças no ciclo econômico. A maioria dos estudos testaram o desempenho, incluindo um período de atraso de geralmente um mês; este atraso se destina a compensar a tendência de ações a curto prazo de reversão à média. Decidimos ignorar o período de atraso na conta que parecia adicionar pouco valor em um modelo orientado a indústria. Quanto ao período de detenção, o trade-off está entre os maiores desempenhos e deslizes esperados. Normalmente, quanto mais rápido o reequilíbrio, maior o retorno, mas também maiores deslizes e custos de comissão. Na construção de nosso modelo, buscamos um equilíbrio aceitável.
A fim de abordar a eficiência da execução, decidimos implementar os Fundos de Índices setorizados. A variedade de ETFs disponíveis, a crescente liquidez nestes instrumentos e suas relações de despesa baixa (e na maioria dos casos a eficiência fiscal) tornou muito atraente a construção de um modelo centrado em um tamanho de amostra de 40 ETFs. A atratividade do investimento de rotação do setor via ETFs foi testado pelo Prof. Accomazzo em dois artigos: “Active Alpha Investing for the New Normal” (Active Trader Magazine, 2011) e “An Alternative Way to Manage Equity Portfolios” (Graziadio Business Review, Pepperdine University, 2009).
Uma sobreposição de gestão de risco adicional via opções podem ser adicionadas de forma discricionária, dependendo das condições de mercado.
Agende uma reunião para maiores esclarecimentos sobre a carteira ETF mais apropriada para suas necessidades de investimento.